昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美双修是指什么意思，双修是怎么进行的'>双修是指什么意思，双修是怎么进行的(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xi双修是指什么意思，双修是怎么进行的ǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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