财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)徐海为是谁？港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(s徐海为是谁？hì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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