大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表)产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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