5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达7咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉0％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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