财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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