银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(l实属和属实区别在哪，实属与属实的区别è)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主实属和属实区别在哪，实属与属实的区别力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(实属和属实区别在哪，实属与属实的区别chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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