昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资五的大写是什么者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万五的大写是什么富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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