财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个(gè)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音pan>方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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