财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资和描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然(rán)具(jù)有较好的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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