核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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