2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(y富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位、营收率等(děng)有一定帮助。

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