四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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