四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的造梦西游3宠物技能几级领悟数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(造梦西游3宠物技能几级领悟cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上造梦西游3宠物技能几级领悟(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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