2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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