昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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