私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投地肖指哪几个生肖？资基金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

地肖指哪几个生肖？　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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