金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再(zài)度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再(zài)提金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始落实(shí)，比如一些地(dì)方小银行下调存款利(lì)率后，股份行(xíng)也出(chū)现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失(shī)了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今年也没(méi)有下达普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是(shì)银行需(xū)要资(zī)本扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能(néng)过度(dù)让利；另(lìng)一个是(shì)中央讲中特估和国(guó)企(qǐ)改革，银(yín)行作为资产规模(mó)最(zuì)大的国企行业，按(àn)政策导向要提高(gāo)资产收益(yì)率。而(ér)取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利(lì)润正(zhèng)增长的情(qíng)况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多(duō)，但由于让利之下(xià)市(shì)场(chǎng)担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利好上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连(lián)续下(xià)降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一季度已(yǐ)经连(lián)续10个(gè)季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还(hái)没充(chōng)分意识，银行股价刚(gāng)刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会(huì)让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务(wù)风险的分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业(yè)的债务风险已经解决。总体(tǐ)上银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐(zhú)季改善，特别是中小银上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好行。出现拐(guǎi)点的原(yuán)因是去年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银(yín)行进行(xíng)贷款利率重定(dìng)价，利(lì)率出(chū)现(xiàn)下(xià)降。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银(yín)行(xíng)股(gǔ)会出现(xiàn)修复(fù)。此外，过去三(sān)年(nián)疫(yì)情使得银行(xíng)股估值被压(yā)制(zhì)。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑(jí)——存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调(diào)，低利率贷款行为经过(guò)窗口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外4月底的政治局(jú)会议(yì)并未如市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机(jī)构(gòu)从交易(yì)层面罗列了一(yī)下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品，银行(xíng)股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第(dì)二，现(xiàn)在(zài)政策重视(shì)提高国企ROE，很多(duō)做股票投资(zī)或股权(quán)投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股(gǔ)，从而来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来(lái)银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续(xù)性，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯定态(tài)度(dù)。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决(jué)于(yú)宏(hóng)观环境、政策规划以(yǐ)及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打压的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如何避免可(kě)能的小回(huí)撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择(zé)业绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前中特估的概念(niàn)使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行估值也要相应抬升，本质原因是(shì)各类银行的估值(zhí)没(méi)有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改(gǎi)善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的(de)年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良生成(chéng)压力(lì)边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改(gǎi)善。拨备方(fāng)面，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平(píng)继续(xù)保(bǎo)持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营环境改善、居民信心提升，叠加地(dì)产(chǎn)政策(cè)的持续宽松(sōng)，银行的(de)资(zī)产质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资(zī)策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行(xíng)时，银行重(zhòng)回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面(miàn)的景气(qì)度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需(xū)求高景气(qì)延续的同时，看好零(líng)售、小微(wēi)贷款的需求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居(jū)民(mín)还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银(yín)行板块配(pèi)置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近(jìn)期表示，看好(hǎo)全年盈利(lì)能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业(yè)盈利增速低点确(què)认，主要受资(zī)产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复(fù)苏低于预期(qī)的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推动(dòng)板块盈利回升的(de)催化剂。我们(men)继续(xù)看好银(yín)行板块全年表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点(diǎn)银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)价值提升。

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