财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(h一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音uà)收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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