金融界5月15日消息 央行(xíng抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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