银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(嗤笑的意思bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然(嗤笑的意思rán)下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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