近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年20斤是几kg 20斤是多少磅(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年1220斤是几20斤是几kg 20斤是多少磅kg 20斤是多少磅月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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