财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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