本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截(jié家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长(zh家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态无(wú)疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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