上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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