作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CP小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词I环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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