财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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