金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日(rì)子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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