核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局x;'>闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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