5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

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　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

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　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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