申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)knocked什么意思，knocking什么意思调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàngknocked什么意思，knocking什么意思)游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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