金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-唐山大地震和汶川大地震哪个严重7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)唐山大地震和汶川大地震哪个严重复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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