2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(j2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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