在华(huá)尔(ěr)街经济学家和央行官员争论美(měi)国经济是否以及何(hé)时会陷(xiàn)入衰退之际，大型基(jī)金经(jīng)理们并没(méi)有坐(zuò)等答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到，越(yuè)来越多的专(zhuān)业(yè)选(xuǎn)股人(rén)士将资金从银行(xíng)等对经济敏感的股(gǔ)票中撤出，转而投资公用事业和基本(běn)消费品等在(zài)经(jīng)济低迷时期被视(shì)为具有弹性的(de)股(gǔ)票。

　　美国银(yín)行汇(huì)编的数据显示，同时做(zuò)多和做空(kōng)的对(duì)冲基金已将其周期性股(gǔ)票与(yǔ)防御性(xìng)股票的比例降至至少2012年以来的(de)最低(dī)水平。对于只做多的基金经理来说，他们(men)对周期性公司(这(zhè)些公司(sī)的命运取(qǔ)决于商业周(zhōu)期的起伏)的相对敞口接近2008年以来的最低(dī)水平(píng)。

　　这(zhè)一切都(dōu)突显了主动投资领域(yù)的悲观(guān)情绪仍在加剧，尽(jǐn)管美(měi)股从(cóng)去年10月低点反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总(zǒng)而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行(xíng)策略师表示(shì)，主动选股者“为2009年式的衰(shuāi)退做好(hǎo)了明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的比例(lì)降至近10年低点

　　最(zuì)近(jìn)对防御股的偏好与去年不同，当(dāng)时对衰(shuāi)退的(de)担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场表明，人们相信美联储有能力通过积极的抗通胀行动实(shí)现软(ruǎn)着陆。现(xiàn)在，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数据进(jìn)一步证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银(yín)行4月份对基金经理(lǐ)的最新调查中，现金持有量保持在较高水(shuǐ)平，相对于股票，债券比2009年以来(lái)的任何时候都更受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛合(hé)伙人John Flood上周表示，在市场开始逃离时(shí)，只做(zuò)多的基金被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕错(cuò)过)买家。

　　值得注意的是，选股(gǔ)者(zhě)的(de)谨慎态度与基于图表信号配置资产的计(jì)算机(jī)驱动策略形(xíng)成了鲜明对比。由于股市稳步(bù)上涨和市(shì)场波动(dòng)性下(xià)降(jiàng)，趋势(shì)追踪基金和波动性目标基金等系(xì)统性(xìng)资金(jīn)管理公司近几个月增加了股(gǔ)票持有(yǒu)量。

　　德意志(zhì)银(yín)行的投资者仓(cāng)位模型最能说明这种分歧立场。德意志银行称(chēng)，量化明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了基金继(jì)续抢购股票，而自由裁(cái)量投资者的敞口已降至一年区(qū)间(jiān)的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年(nián)股市反弹的很大一部分归因于那些对价格不敏感的量化投资(zī)者，他们别(bié)无选择(zé)，只(zhǐ)能(néng)在股价上涨时(shí)买入股票。看空者(zhě)还警告称，持续数月的(de)股市反弹(dàn)是不可持续的。由于标普500指数(shù)几次(cì)突破(pò)4200点的尝试都以失败告(gào)终，缺(quē)乏(fá)动(dòng)能可能会限制量化基金的需求。另一(yī)方面(miàn)，新一(yī)轮的抛售可能会促使量化基(jī)金改变路线，并退出股市。

　　好于(yú)预期的经济数据和企业财报也提振股(gǔ)市。尽(jǐn)管各公司(sī)在本财报(bào)季的业绩超(chāo)出预(yù)期，但目前(qián)来看，这还不足以让美国企业重回增长轨(guǐ)道(dào)。就连美(měi)联储官员也预测今年晚些时(shí)候会出现“温和(hé)衰(shuāi)退”。

　　不过，美(měi)国银行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早(zǎo)地为经济衰退做(zuò)准(zhǔn)备而采取防御(yù)措(cuò)施，最终可(kě)能(néng)会付(fù)出高(gāo)昂的(de)代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性(xìng)的行业(yè)往往在衰(shuāi)退(tuì)前的6个(gè)月内表现优异。直到(dào)真正的经济衰(shuāi)退到来，防御(yù)性(xìng)股票才开始大放异(yì)彩，尽管它们的领先地位通常(cháng)会在下(xià)行(xíng)周期(qī)结束前逆(nì)转。

　　美国(guó)银行(xíng)的经济(jì)学家(jiā)预计(jì)，美国经(jīng)济衰退将从第三季(jì)度开始(shǐ)。

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