大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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