私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金长长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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