原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动平(píng)台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yò云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ng)一栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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