钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺(yì)科技是真(zhēn)跨(kuà)界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎已经(jīng)给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨(kuà)界钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释(shì)放钠(nà)电(diàn)池(chí)项目进展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着传艺科技(jì)股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价又在(zài)4个(gè)多月(yuè)时间(jiān)极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔(rēng)出30亿(yì)元定增预案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺(yì)科技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的(de)上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，股价(jià)过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的(de)是市场对传(chuán)艺科(kē)技高调(diào)跨界钠(nà)电(diàn)赛道(dào)故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界(jiè)到现在(zài)，时间不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续(xù)下行，在(zài)愈加(jiā)拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸下海口的产能又该(gāi)如(rú)何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与预期天(tiān)差地别等“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大(dà)跃进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠(nà)离子(zi)电池(chí)便与锂离子(zi)电池同时期萌(méng)芽，但(dàn)由于钠(nà)电负极(jí)嵌钠能力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度(dù)较低(dī)，导致其(qí)研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完(wán)成突(tū)破(pò)以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第一代(dài)钠离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年(nián)6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全资子公司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇(chóng)义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公(gōng)司（公(gōng)司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投(tóu)资者披露跨界钠(nà)电的各种细(xì)节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二(èr)期计(jì)划新(xīn)建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科(kē)技(jì)开始(shǐ)有(yǒu)意无(wú)意地“主动(dòng)”披露钠电(diàn)项目进展，而(ér)公(gōng)司股(gǔ)价也往往(wǎng)在公告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电池(chí)前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半(bàn)年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论(lùn)其如何发布(bù)“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风(fēng)浪(làng)，反而随着时间的推移(yí)，迅速回(huí)落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间(jiān)已经(jīng)较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资(zī)者关(guān)系活动记录表》中对外(wài)发布钠电(diàn)池业(yè)务未(wèi)来(lái)规划、技术水平等涉及公司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注(zhù)函回复的公告(gào)》补充(chōng)披露(lù)相关(guān)事项，传艺(yì)科技及公司董事长(zhǎng)兼(jiān)总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民、时任(rèn)董秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭(zāo)深交(jiāo)所通报(bào)批(pī)评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵(zòng)有(yǒu)游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法让市(shì)场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的投资成(chéng)本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科技(jì)规(guī)划的钠电产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠(nà)离(lí)子电池全供(gōng)应(yīng)链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠(nà)电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要(yào)40亿元的投入(rù)。

　　但现实(shí)是(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将shì)，传(chuán)艺科技主营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科(kē)技主营输入类(lèi)设备和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大类消费电子(zi)零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和(hé)鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及(jí)通(tōng)讯用(yòng)板、消费电子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以(yǐ)来(lái)公司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年(nián)公司归(guī)母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随着行业式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了(le)9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长乏(fá)力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的(de)资金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生的现(xiàn)金流量净(jìng)额4.46亿元；截至(zhì)去年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年(nián)半(bàn)内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给(gěi)深(shēn)交所的(de)回(huí)函中，传(chuán)艺(yì)科技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行(xíng)授信(xìn)未使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在投(tóu)资(zī)钠(nà)电(diàn)项目时自有资金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很(hěn)明(míng)显(xiǎn)，一开始(shǐ)规(guī)划的一(yī)期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公司公告称，传艺(yì)科技及(jí)子(zi)公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合(hé)银(yín)团申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公(gōng)司钠(nà)电池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通(tōng)过(guò)，参(cān)团银(yín)行处于正常的审(shěn)批流(liú)程中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的(de)24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩(shèng)余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金(jīn)中的(de)1.75亿(yì)元变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依(yī)赖融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年(nián)后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事并不(bù)再(zài)买账，除了资金(jīn)实力有限公司(sī)外(wài)，核心(xīn)还在(zài)其大(dà)干快上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠(nà)电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量(liàng)产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代(dài)落(luò)地奇瑞车型(xíng)、华语(yǔ)新能源配套(tào)雅(yǎ)迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电(diàn)动车领域实现装车(chē)应用。而(ér)传艺科(kē)技除了在岁末(mò)年初公告(gào)与中祥航业、江苏新能(néng)源、德(dé)博新能源(yuán)签(qiān)订项目合作或战略合作协议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问及客户情况时(shí)，公司都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速电动车及(jí)电动工具等多个(gè)领域”“公(gōng)司钠(nà)离(lí)子电池(chí)送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名客户签(qiān)订(dìng)了销售订单(dān)”“公司已与多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品牌开(kāi)展送样和合作意向(xiàng)洽谈(tán)等工作(zuò)”等进(jìn)行(xíng)回复。至于具体的客(kè)户名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落(luò)地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据(jù)则称，到(dào)2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预测(cè)，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利(lì)用率(lǜ)，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可(kě)以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池(chí)的市场规模接近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才会有较大比例的替(tì)代。”汪奇认(rèn)为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分(fēn)自信，其在(zài)调研记录中预(yù)测，预(yù)计2023年公(gōng)司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去(qù)了(le)2023年钠电池市(shì)场的(de)绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年(nián)1月9日投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是(shì)在此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作(zuò)为“替代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌(diē)至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会(huì)否影响(xiǎng)钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电(diàn)池的(de)平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安(ān)全(quán)，不(bù)太可能成为主(zhǔ)流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就(jiù)会让钠(nà)离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成本接近，目前三元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比较(jiào)接(jiē)近(jìn)磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高能(néng)量密度的也接近三元523电池(chí)。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电(diàn)池成本(běn)基(jī)本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成(chéng)本已经(jīng)优于钠(nà)电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储世(shì)纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量(liàng)产后钠离子电池(chí)正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在降价可(kě)能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)的(de)成本优势就(jiù)依(yī)然存在(zài)，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)，该成本临界点仍有进一(yī)步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明(míng)年钠电产业规模化完(wán)成后(hòu)，能(néng)和(hé)锂(lǐ)离(lí)子电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池的成(chéng)本中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将。但能(néng)量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格在10万左右及以下时，钠离子电(diàn)池(chí)在动力领域优势(shì)较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入局钠电池的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化进(jìn)程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电(diàn)池利润(rùn)率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研(yán)记录(lù)中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给(gěi)到客户的价格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化(huà)之外，市场还担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司(sī)对进(jìn)军(jūn)钠电领域(yù)雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理其过往投资履历发现，传(chuán)艺(yì)科技在投资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公司(sī)就(jiù)变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目的实(shí)施地(dì)点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的(de)实(shí)施(shī)地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心(xīn)区高阳路(lù)30号(hào)，实施(shī)主体则从(cóng)传(chuán)艺科(kē)技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则(zé)再(zài)生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募(mù)资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项目的建设(shè)，并将后者的(de)产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路(lù)板建设(shè)项目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌(líng)波路33号改建至江苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已(yǐ)投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月，达产(chǎn)年可(kě)实现销(xiāo)售(shòu)收入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根据定增方案，年产(chǎn)18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板建(jiàn)设项(xiàng)目建设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计达产年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿(yì)元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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