核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息绥化去年疫情 绥化是几线城市height: 24px;'>绥化去年疫情 绥化是几线城市差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来(绥化去年疫情 绥化是几线城市lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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