金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。<大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗/p>

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(g大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗èng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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