金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四贵州海拔高度是多少大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭贵州海拔高度是多少(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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