5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于(y诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗height: 24px;'>诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于(yú)今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田(tián)光(guāng)远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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