银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方京东是谁的老板是谁担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zh京东是谁的老板是谁àng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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