本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其(qí)实(shí)际存款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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