申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗gn="right">　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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