作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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