上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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