美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zh世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁í)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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