大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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