四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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