近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子边际贡献的计算公式是什么呀级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金边际贡献的计算公式是什么呀额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。边际贡献的计算公式是什么呀p>

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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